新三板教育2017中报明星榜TOP20：分化加剧聚焦头部，前瞻布局收益可观

　　原标题：新三板教育2017中报明星榜TOP20：分化加剧聚焦头部，前瞻布局收益可观

　　

　　投资摘要

　　业绩分化加剧，集中度持续提升，优质教育企业成长性依旧强劲。目前已披露2017年半年报的271家新三板教育企业，总计实现营收109.41亿元，平均营业收入4037.23万元，同比增长13.98%；归母净利润总额5.07亿元，平均归母净利润为187.19万元，同比微跌3.40%。业绩分布格局进一步向左侧倾斜，绩优企业和亏损企业数量均同步扩大。亏损的企业数量从2016年同期的118家上升至2017年上半年的132家，占比从42.91%提升至48.71%。另一方面，优质企业成长依旧强劲，净利润超过1000万及2500万的教育企业归母净利润分别同比增长36.92%、24.54%，分别领先教育板块平均水平40.32、27.94个百分点。

　　建议精选半年度归母净利润在1000-2000万之间的优质企业，重点关注优质企业云集的教育信息化、职业教育与K12培训领域。在IPO常态化叠加民促法通过的大背景下，一二级市场套利空间压缩，简单的Pre-IPO策略风险增加；且中短期内净利规模较大的教育企业偏向于独立上市，上市公司并购难度加大。我们认为，在策略选择上建议往前端布局，精选半年度净利润规模在1000-2000万之间，成长性更佳，预计未来能够符合IPO条件的企业，长期收益将更加可观。根据我们的统计，1000-2000万区间内教育企业样本归母净利润增速最快，达到73.28%。同时建议重点关注优质企业聚集的细分领域，如教育信息化（占比36.54%）、职业教育（占比19.23%）及K12培训领域（占比13.46%）。

　　综合相关教育企业的中报业绩表现以及广证恒生对教育行业的长期跟踪，本期我们一共筛选出20家细分领域头部教育企业或者成长性强劲的新锐教育企业，建议关注华图教育、亿童文教、传智播客、龙门教育、高思教育、新东方网、行动教育、和君商学、大智教育、朗朗教育、万国体育、华腾教育、世纪明德、创显科教、络捷斯特。

　　风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧风险

　　

　　

　　目前新三板各公司2017年半年报已基本披露完毕。根据广证恒生新三板教育指数的分类标准，为大家筛选出新三板教育行业挂牌企业总计275家，其中271家教育企业已披露2017年半年报。我们通过多角度对比分析以探究2017上半年教育板块概况及最新变化。同时按照营收规模及同比增长率、归母净利润及同比增长率等指标排名选出20强明星企业，并综合根据相关教育企业的中报业绩表现以及广证恒生对教育行业的长期跟踪，筛选出15家细分领域头部教育企业或者成长性强劲的新锐教育企业，对其核心竞争力进行剖析，一探这些教育明星的风采。

　　1.分化加剧聚焦头部，前瞻布局收益可观

　　1.1新三板教育行业：业绩分化明显加剧，绩优企业和亏损企业数量均同步扩大

　　截止2017年8月31日，新三板挂牌企业11555家，其中披露年报有11442家。根据广证恒生新三板教育指数的标准即“当公司教育相关业务营业收入占总营业收入的50%以上，该公司直接归类为教育行业公司；当教育相关业务营业收入占总营业收入比例在30%至50%之间，且教育相关业务为公司最大比例业务时，该公司归类为教育行业公司”，广证恒生新三板教育团队总计选出275家主营业务为教育相关业务的新三板企业，披露年报有271家。

　　目前已披露2017年半年报的271家新三板教育企业，总计实现营收109.41亿元，平均营业收入4037.23万元，同比增长13.98%；归母净利润总额5.07亿元，平均归母净利润为187.19万元，同比微跌3.40%，业绩较上年同期小幅下滑。总体而言，板块业绩分化明显加剧，绩优企业和亏损企业均同步扩大。

　　通过对比271家教育企业2017年上半年和2016年上半年的业绩情况，我们发现业绩分布格局进一步向左侧倾斜，亏损企业数量增加是2017年上半年新三板教育板块业绩弱于新三板整体市场的主要原因。“净利润500万以内”的企业数量从2016年同期的105家下降至2017年上半年的87家，占比从38.18%降至32.10%；与之相对应，亏损的企业数量从2016年同期的118家上升至2017年上半年的132家，占比从42.91%提升至48.71%。同时，2017年上半年“净利润超过1000万”的企业数量与2016年同期持平，其中“净利润超过1000万小于5000万”的企业减少2家，“净利润超过5000万”的企业增加2家。

　　

　　业绩分化加剧，强者恒强，优质企业成长性依旧强劲。我们进一步分析发现，净利润超过1000万的28家教育企业2017年上半年平均归母净利润同比增长36.92%（整体法），高于新三板教育板块平均水平40.32个百分点，其中净利润超过2500万的9家教育企业2016年平均归母净利润同比增长率（整体法）达到24.54%，高出新三板教育板块平均水平27.94个百分点。业绩分化持续加剧，强者恒强，行业集中度进一步提高，优质教育企业兼具规模和成长性。这也验证了我们《广证恒生新三板教育行业2017年中期策略：洞察行业趋势，聚焦确定性机会》提出的观点：新三板教育板块仍然以中小微企业为主，大多数企业体量不大，不过经过短短三年的快速发展，当前已形成了一批兼具收入规模和盈利水平的头部企业和高成长新锐，在板块业绩分化加剧的大背景下，建议投资者持续关注业绩增长确定性高的优质教育企业。

　　

　　1.2优质标的云集，建议重点关注教育信息化、职业教育与K12培训领域

　　我们重点聚焦这52家2017年上半年归母净利润大于500万元的新三板教育企业，做更全面的剖析，以挖掘潜在投资机会。

　　从利润分布来看，与2016年同期情况类似，约五成的样本数据归母净利润集中在500-1000万元区间内，但1000-2000万区间内样本数增加，且归母净利润增速最快，净利润同比增长率（整体法）达到73.28%。

　　这也复合我们的判断：建议精选半年归母净利润在1000-2000万之间，且保持持续增长动力的教育企业则显得尤为有价值。我们认为，目前在IPO常态化的大背景下，一二级市场的套利空间正在被压缩。如果选择马上就要去IPO 且规模超大的教育企业（比如年净利润规模大于5000万），估值上并不存在很大优势。因此，在策略选择上可以往前端进行布局，精选年净利润规模在2000-4000万之间（半年净利润1000-2000万之间），成长性更佳的企业，预计未来能够符合IPO条件的企业，长期收益将更加可观。而这一核心逻辑也适用于上市公司的并购投资。过去上市公司普遍喜欢选择规模大且净利润高的教育龙头，但随着IPO常态化，二级市场估值下移，且民促法2017年9月1日正式施行，中短期内净利润规模高且稳健的细分领域龙头独立上市将是大势所趋，这增加了上市公司收购的难度。因此未来试图在教育行业深度布局的上市公司可以重点关注年净利润规模在2000-4000万之间，而且成长性更佳的教育企业。

　　

　　从领域分布来看，这52家教育企业主要分布在教育信息化、职业教育与K12课外培训领域，分别占比36.54%、19.23%与13.46%，合计占比近七成。

　　

　　当前阶段建议重点关注教育信息化、职业教育与K12领域的投资机会，相关领域优质标的众多，兼顾规模和成长性，具备长短期驱动因素。

　　教育信息化：在“深化应用、融合创新”新阶段，强者恒强格局初显，建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、具有产品创新能力、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商。重点关注：创显科教、华腾教育等。

　　K12课外培训：行业竞争加剧，集中度持续提升，头部企业加速成长。中短期重点关注低价策略、中长期重点关注双师模式对行业竞争格局的影响。我们持续看好具备核心竞争力且能够综合线上线下优势实现标准化低成本扩张的优质企业。重点关注：龙门教育、高思教育、佳一教育等。

　　职业培训：跨学科和产教融合机会巨大。我们看好切实解决学员高质量就业问题、通过打通产业链上下游、实现高度垂直布局的跨学科职业教育集团。重点关注：华图教育、络捷斯特、和君商学、行动教育、传智播客、新东方网等。

　　非义务教育阶段产权清晰的幼儿园、学历教育、高中阶段的民办学校与国际学校将长期受益新民促法的施行，此类教育资产一般涉及土地优惠与税收优惠等相关政策，对存量学校资产的清算与划分还需要经历一段时间的过渡期，我们长期看好这类学校类资产的证券化。但预计国内上市仍需时日，目前在新三板也还没形成集群。美股和港股还是学校类资产上市聚居地，可持续关注。

　　2.你不应错过的教育明星榜：TOP20

　　根据已经披露2017年年报的271家新三板教育企业数据，广证恒生按照营收规模、营收同比增长率、归母净利润、归母净利润同比增长率指标进行排名，选出各个指标的20强明星企业。

　　2.1营收规模20强

　　271家教育企业平均营业收入4037.23万元，同比增长13.98%。其中营收规模超过1亿元的有22家企业，1家突破10亿元大关，华图教育以11.57亿元问鼎营收规模榜首，营收规模TOP20的榜单还包括和君商学、传智播客、亿童文教、高思教育、新东方网、龙门教育、北教传媒、行动教育、全美在线、佳奇科技、东方久瑞、创显科教、万国体育、世纪明德、荣信教育、纵横六合、一乘股份、决胜网和大智教育。

　　

　　2.2营收同比增长率20强

　　在营收同比增长率方面，182家企业营收同比增长，其中25家企业增速超过100%，仅有90家的企业同比下降，占比超三成。为了保持榜单的合理性及排除极端值的影响，我们剔除2016年同期营业收入小于3000万元的企业。营收同比增长率TOP20榜单包括决胜网、大山教育、大智教育、络捷斯特、荣信教育、龙门教育、梓耕教育、金石教育、万国体育、星科智能、学海文化、高思教育、光华教育、朗朗教育、世纪明德、传智播客、创显科教、老鹰教育、关键词和东方久瑞。较高的营收增速主要有3方面原因：（1）主营业务高速增长；（2）投资并购合并报表；（3）前值基数较低。

　　

　　2.3归母净利润20强

　　272家企业平均归母净利润为166.71万元，同比下降6.89%。其中盈利企业139家，占比51.1%，亏损企业133家，占比从2016年同期的43.12%提升至48.9%，亏损面有所扩大。大部分的企业集中在净利润500万元以内，其中华图教育以2.65亿的归母净利润再次勇夺第一，成为新三板最赚钱的教育公司。归母净利润TOP20榜单包括华图教育、亿童文教、传智播客、龙门教育、高思教育、新东方网、行动教育、和君商学、新道科技、大智教育、朗朗教育、络捷斯特、万国体育、佳奇科技、华腾教育、黄金屋、学海文化、颂大教育、中德诺浩、梓耕教育。

　　

　　2.4归母净利润同比增长率20强

　　在归母净利润同比增长率方面，121家企业同比增长，占比仅为44.49%，即超一半的新三板教育企业净利同比下滑，2016年同期有数据企业同比下滑的仅为四成，可见教育板块业绩分化逐渐加剧。另一方面，优质企业依旧保持较高速增长，其中45家企业增速超过100%。为了保持榜单的合理性及排除极端值的影响，我们剔除2016年同期归母净利润小于300万元的企业。归母净利润同比增长率TOP15榜单包括新东方网、络捷斯特、学海文化、万国体育、高思教育、荣信教育、传智播客、行动教育、环球优学、大智教育、朗朗教育、英腾教育、金石教育、佳奇科技、飞硕科技、中德诺浩、众巢医学、教师网、博得世纪和华发教育。较高的净利增速主要有5方面原因：（1）主营业务高速增长带动利润大增；（2）规模效应导致净利增速快于营收增速；（3）投资并购合并报表；（4）前值基数较低。

　　

　　3.重磅：超级教育明星榜

　　综合相关教育企业的2017年中报业绩表现以及广证恒生对教育行业的长期跟踪，本期我们一共筛选出15家细分领域头部教育企业或者成长性强劲的新锐。下面我们对这些超级明星进一步综合分析，一览他们的风采。

　　

　　3.1华图教育（830858.OC）：多元化战略有序推进，职教王者高歌猛进

　　华图教育成立于2003年，集面授培训、图书策划与发行、网络教学于一体，是国内公职培训行业标准制定者和教育培训标杆企业。2017年上半年公司实现营收11.57亿元，同比增长19.33%，归母净利润2.65亿元，同比增长1.13%。其营收规模在新三板教育板块排名第一。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）公务员培训第一品牌，多元化业务持续发力。作为国内人才招录市场的巨头，公司坚持“一纵一横”战略，在保证原有公务员考试业务领先地位的同时，持续加大对其他品类考试领域的布局投入，升级了事业单位和教师招聘考试两个产品体系，2017年上半年分别实现收入1.28亿元和1.32亿元，同比增长24%和64%，同时着力布局医疗卫生和金融银行招录考试培训业务，报告期内金融事业部、教师事业部、医疗事业部、部队事业部收款分别提升47%，81%，67%，59%，效果显著。2）高端协议班业务发力明显，收入质量持续提升。2017年上半年公司营收增长接近两成，主要受益于各项业务推进顺利，特别是高端协议班业务大发力拉动收入质量提升。报告期内高端协议班实现了招生人数同比增长47.41%，收款同比增长59.39%，占总收入比重约26%，同比增加8 pct。盈利方面，由于公司加大新教学点设立力度及其他品类考试领域的投入，营业成本同比增加24.85%。特别是由于协议班的收入确认性质报告期内有12亿预收学费没有确认收入，导致净利润与去年同期基本持平，该影响预计会在下半年消除。

　　3.2亿童文教（430223.OC）：国内领军的幼教整体方案提供商

　　亿童文教成立于2008年，是我国第一家幼儿教育文化创意类国家级示范基地，专注于学前教育装备行业。2017年上半年实现营业收入2.80亿元，同比增长10.29％；归母净利润0.58亿元，同比降低3.81％，营收规模与净利润水平在新三板早教幼教板块均处于绝对领先地位。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）深度布局幼儿园市场，渠道优势显著。公司通过分布全国经销商营销网络向近5万家幼儿园提供幼儿教育解决方案，幼儿园覆盖率超过20%，市场占有率排名第一。同时，公司也通过收购核心经销商提高对渠道的把控能力。2）商业模式创新，产品综合优势明显。针对幼儿园老师开展教学能力普遍不够，需要系统培训的刚性需求，公司采用“培训促进销售”模式，创新高效。产品优势上，公司高度重视研发创新，坚持一年一更新，三年一迭代，公司能够提供教育产品的“一站式”服务，具备强大的市场竞争力。并不断升级培训服务体系，为园所提供品牌环境、管理运营、信息服务、家园共育、保教装备等八大“一体化”服务支持，提高保教质量。2017年 6 月，公司申请创业板上市被证监会受理。

　　3.3传智播客（839976.OC）：国内领先的IT培训巨头

　　传智播客成立于2006年，是一家致力于IT人才培养的职业培训机构，开设有Java、Android、iOS、UI设计、PHP、C、C++、网络营销、前端与移动开发、云计算和Python等课程。2017年公司实现营收3.16亿元，同比增长48.22%，归母净利润5319.26万元，同比增长111.44%。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）品牌口碑享誉业界。公司累计为10万余名学员提供一流的IT培训服务，公开分享视频资料长达97200小时，累计下载达2000万次，发放免费光盘突破300万份，公开课听课人数突破13万，已影响近4000万IT爱好者，打造了较好的口碑及市场知名度。2）全国布局，营销渠道广泛。公司目前在北京、广州、西安、武汉、哈尔滨、深圳、长沙、郑州等全国 16 个城市设立了分公司和教学中心，已与709所高校达成课程置换合作，覆盖学生超过13万人，就业实训基地321所，拥有较广阔的营销推广渠道。3）拓展传智专修学院及传智播客学院。公司在2017年创办的传智专修学院，学院提供先学习、后支付学费，并具有一定就业保障的技能教学服务。同时，学院与上海开放大学进行合作办学，开设了传智播客学院，学院提供技能服务由学院提供，上海开放大学颁发相应的学历证书。

　　3.4龙门教育（838830.OC）：全日制中考高考复读培训领军品牌

　　龙门教育成立于2006年，是一家以升学和能力为导向，集教育培训、产品研发、教学研究于一体的K12综合教育服务机构，现已快速发展成为全国规模最大的K12教育020课程运营商之一。2017年上半年实现营业收入1.84亿元，同比增长86.69%；归母净利润4295.95万元，同比增长23.11%。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）先发优势明显，教学成绩同业领先。产品上，首创“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动教学+现代化管理”的“5+”教育模式；渠道上，通过合作办学模式实现扩招。从教学效果来看，2016届学员中考上线率91.9%、高考重点班一本上线率53.1%，成绩同业领先。2）横向延伸至K12课外培训，积极布局线上业务。公司凭借中高考补习优异表现背书切入K12课外培训市场，已覆盖全国17座城市，拥有64个线下教学中心，并通过直播平台搭建推出“名师直播课”与“双师课堂”，以网点拓展与服务供给模式拓宽实现业务规模大涨，预计2017年底线下教学网点将达100家。未来将以线下为支点，通过O2O远程直播互动与PGC供应布局线上，辐射已入驻城市郊区与其他三四线市场。3）背靠上市公司科斯伍德优质平台。2017年7月28日，上市公司科斯伍德拟支付7.49亿元收购公司49.22%股权，而龙门教育有望实现曲线上市，背靠上市公司平台在业务规模、品牌打造、渠道建设、教研开发与融资能力等多方面实现跨越式发展。

　　3.5高思教育（870155.OC）：高歌猛进，B端爱学习业绩惊艳

　　高思教育成立于2009年，是一家定位于K12教育培训产品研发、教学服务提供和教学产品服务输出的教育高科技企业，专注于为中小学生提供高品质的教育产品解决方案及教学服务。2017年上半年实现营业收入2.65亿元，同比增长55.96%；归母净利润3592.15万元，同比增长163.25%。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）惊艳竞赛成绩构筑品牌口碑。报告期内，公司开创超常教育向公立体制外拓展先河，期内荣获第二十二届“华罗庚金杯”总决赛冠军，且6位学员包揽2017年第58届国际奥林匹克数学竞赛国家队，优异竞赛成绩沉淀口碑，给予公司较高品牌溢价。2）研发加码保证B端业务高速增长。公司自成立起就注重研发投入进行标准化教研开发，金额逐年大幅攀升，期内研发费用同比增长110.5%至1780.3万元，占营业收入比重达6.72%，现爱学习2.0版产品已发布，其新推出的“双师课堂”和“西点师院”将深化服务爱学习合作机构，巩固B端公司机构客户群体优势，保持爱学习营收持续高速增长。3）教研与师资水平突出，站稳产业链核心位置。通过向B端同行机构输出自身教研产品，高思教育的线下小班培优与个性化辅导已迈入北京市场第一梯队，并推出“爱学习+双师课堂”线上辐射三四线城市，实现线上线下互通、C端B端互联。截止2016年底，高思教育爱学习已覆盖500多个城市、1300所教学机构，服务8000多位老师和40万学员，预计2017年将覆盖超2000家机构，服务近百万学员。

　　3.6新东方网（839896.OC）：背靠新东方，老牌在线教育王者

　　新东方网成立于2005年，是国内首批在线教育网站之一，其主营业务是基于B2C和B2B商业模式的面向学前儿童、中小学生、大学生以及职业人群提供专业在线教育服务。新东方网拥有新东方在线（录播）、酷学网（直播）、酷学多纳（儿童）和东方优播多个品牌。2017年上半年实现营收2.3亿元，同比增长33.93%；归母净利润3453.72万元，同比大增1006.70%。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）背靠新东方，十余年品牌积淀。新东方网是新东方旗下专业的在线教育网站、国内最大的大学生在线教育平台、最大的英语在教育平台、国内知名的学前儿童互联网启蒙教育服务品牌。2）多点开花，业绩高速增长。2017年上半年旗下新东方在线、酷学网以及新东方批改网三大在线教育平台付费学生人次同比大增长81.25%，其中国内考试、出国考试、K12付费学生人次分别同比增长171.16%、111.31% 、144.27%；其中新东方在线以录播为主、直播为辅，提供累计近3000门课程的一站式教学服务。酷学网是新东方网旗下的在线直播平台，提供四六级、出国、考研、应试辅导、职业技能等领域的在线直播课堂服务。3）延展K12在线教育，打造新的业绩增长点大佬们都在玩{精选官网网址: www.vip333.Co }值得信任的品牌平台!。公司依托线下教学资源，打造东方优播K12在线教育平台，利用直播课拓展三四线城市业务，目前已经在廊坊、东营和大同三座城市进行试点，未来将进入张家口、朔州、临沂和临汾4座城市。2017年3月，公司领投翼鸥教育A+轮融资。翼鸥教育所开发的直播工具——EEOS，是一个基于多路视频和基础教学理论的在线教室系统为教育公司提供在线直播解决方案，有利于公司优化东方优播项目K12班课在线教学。

　　3.7行动教育（831891.OC）：国内领先的企业培训管理云智力平台

　　行动教育成立于2006年，是一家自主创新的管理教育公司，定位于“提升企业竞争力的云智力平台”，主要致力于为中小民营企业客户提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台。公司的主要业务聚焦于管理教育培训，采用线下面授、线上体验+工具相结合的平台型服务模式，同时开展管理咨询业务、图书音像制品销售等业务。2017年上半年公司实现营业收入1.41亿元，同比增长26.53％，归母净利润3310.83万元，同比增长110.47％。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）坚持内容为王，深耕细作解决中小企业痛点。公司继续着力于转型升级的发展战略，根据市场经济发展和中小民营企业当下需求，公司加大产品研发投入，对现有产品不断进行迭代更新。公司秉承以内容为王，坚持自主创新，不断研发适应当下中小民营企业及民营企业家发展学习的课程，各类课程深入探析企业痛点，通过培训来提升其核心竞争力。2）深耕企业管理培训十余年，渠道优势明显，品牌效应显著。公司目前在全国共有26家分支机构，形成了覆盖全国的管理培训营销服务网络。公司深耕企业管理培训领域十余年，至今已经累计服务7万多家企业、超过13万名企业管理者，并为5000多家企业组织内训、帮助2000多家企业建立内部商学院，打造了国内领先的企业管理培训品牌。

　　3.8和君商学（831930.OC）：纵横捭阖，从商学培训走向教育龙头

　　和君商学成立于2006年，是专注于线下面授培训、线上网络培训相结合的O2O方式的管理培训和商学教育服务提供商。2017年上半年公司实现营业收入9.17亿元，同比增长30.77％，归母净利润3176.73万元，同比增长19.8％。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）商学、资本、咨询三大板块协同效应明显。和君集团基本业务结构是“咨询+资本+商学”，已形成以咨询为体、以商学和资本为两翼的“一体两翼”格局。“咨询+资本+商学”两两互哺、彼此涵养、相生互动、良性循环的业务生态效应。2）内生外延并举，厚积薄发在即。内生方面，和君商学院创立于2007年，围绕大商科覆盖经济、管理、财会、税务、法律等专业方向及董秘、HRD、财务总监等岗位方向，第十届青年商学培训计划与第八期总裁班已开学，录取人数逾4300名；外延方面，在已布局教育信息化、游学、教育出版等领域的基础上，2017年上半年子公司汇冠股份增持广州华欣19.60%股权以巩固公司在智能教育装备领域的竞争优势，并参股投资浙江省内最大的艺考文化课培训机构之一杭州小凡教育、物流教育及物联网教育综合服务提供商中诺思与IT教育解决方案提供商西普阳光，增资和睿资管并发起设立教育产业并购基金，公司未来产业生态颇具想象空间。

　　3.9大智教育（871938.OC）：业界优秀的中小学课外辅导公司

　　大智教育成立于2011年，是一家专注于中小学课外辅导服务的教育培训公司，重点面向高考和中考考生的文化课辅导，通过1对1和小班的教学形式，基于在线测评系统、自适应测评系统、大数据分析系统和自主开发的重点学科辅导教材以及习来习往网和智库网的线上网络资源，为中小学生提供文化课的课外辅导服务。2017年上半年公司实现营收1.1亿元，同比增长111.14%，归母净利润2329.84万元，同比增长91.57%。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）教学模式丰富，三管齐下确保服务质量。目前公司的教育教学体系包括三部分：教学体系、家庭教育体系和终身成长体系。通过对教育教学教研过程的立体式管控，彰显公司公办学校助手的办学定位。通过对家长施加专门指导，转变家长、家庭教育观念，确立公司家庭教育帮手的办学目标。通过强化能力培养的导向，实现提高学员素质教育的办学目标。2）教研实力过硬，自主教材助力学员从容应试。公司自制教材种类繁多包含衔接指导类教材、同步指导类教材及备考指导类教材。由于中小学教育市场的教学政策、课程标准经常变化，公司定期还会对教材进行更新，保证公司教学内容的新颖性及有效性。3）拥抱在线教育，互联网基因突显。公司自主研发在线测评系统、自适应测评系统、大数据分析系统应用于日常教学教研环节，并通过旗下两大网站习来习往网和智库网为广大中小学生提供在线家庭教育服务及在线题库服务。

　　3.10朗朗教育（834729.OC）：全国领先的幼儿园整体解决方案提供商

　　朗朗教育成立于2007年，是一家为学前教育提供整体解决方案的专业企业。公司以自主编纂的学习活动材料和自主研发的学前教育电子产品为基础，为幼儿园及幼儿教师提供卓越的教育理念、完整的课程体系和高品质的学习活动材料。2017年上半年公司实现营业收入7847.51万元，同比增长49.81％，归母净利润1925.70万元，同比增长84.54％。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）幼教综合服务巨头，幼儿园产品线条全覆盖。朗朗教育的产品涉及幼儿图书材料、区域活动装备、智慧教育系统三个领域，具体产品包括朗朗多元智能精品课程、朗朗交互式多媒体一体机、朗朗活动区、朗朗运动区、朗云智慧幼教系统、爱幼宝家园共育平台及熊孩子IP视频资源七大模块，基本覆盖幼儿园全部需求。2）渠道优势明显，经销商网络覆盖全国。公司利用全国性的经销商网络布局，在广州、杭州、武汉、西安、成都、沈阳等城市都建立了经销分部，快速响应周边区域的服务诉求，目前经销商数量已达606家，合作园所超20,000家。3）家庭幼教业务颇具想象空间。朗朗教育旗下子公司睿童互联，以熊孩子IP为载体，打造针对以家庭教育为主体的综合共享平台。目前熊孩子律动儿歌全网点击量已经突破11亿次，熊孩子益智类APP已上线13款，动画片《熊孩子之怪怪拼音历险记》已经更新至第50集。

　　3.11万国体育（837629.OC）：万国2.0时代开启，击剑龙头再度启航

　　万国体育成立于2006年，是目前国内规模最大、综合实力最强的击剑培训机构，公司秉承“铸剑育人，承载未来”的经营理念，以击剑培训为核心内容，致力于为广大青少年和体育爱好者提供专业化、高品质、有特色的培训服务。2017年上半年公司实现营收1.22亿元，同比增长58.39%，归母净利润1703.59万元，同比增长193.99%。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）打造业内最资深的教练员队伍。教练业务水平与教学质量是青少年体育培训市场最大的痛点，万国打造了业内目前资历最深、实力最强的击剑教练队伍，且利用完善的教练职级体系和升降机制以及丰富的教练员培训课程构建内部管理体系，在日常业务开展中不断优化教练队伍。2）“培训+赛事”，两者相得益彰，相辅相成。公司赛事举办业务既包括自主赛事也包括对其他体育赛事的承办，通过举办或参与大量击剑赛事，公司形成了有序的培训体系，通过鼓励学员参与各项赛事，加上严格的进阶考核培育出高水平学员。3）构建体育服务综合体，万国2.0时代开启。公司打造的万国体育中心将商业配套设施及运动场地完美地结合起来，打造新一代体育服务综合体，并借靠体育场馆开展其余运动的培训活动，打造万国2.0平台。

　　3.12华腾教育（834845.OC）：“人人通”领域的教育信息化龙头

　　华腾教育成立于2009年，以“教育信息技术与教学过程的紧密融合”为核心理念，致力于打造集产品设计、平台研发、课程资源制作整合、应用服务提供、互联网运营为一体的教育信息化企业。2017年上半年公司实现营收3277.59万元，同比增长13.27%，归母净利润1612.01万元，同比增长23.74%。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）内生外延强化渠道优势。公司双管齐下深耕“人人通”教育信息化平台渠道布局：一方面定增募资3250万元用于渠道建设，并与中国移动安徽分公司签署合作协议，且子公司深圳创炬合资设立合肥原知教育科技有限公司，安徽省将成为公司未来业务发展重点区域，强化内生增长；另一方面分别以3920万元、884万元收购深圳创炬49%股权、湖州创和65%股权，加强外延布局。2）产品升级覆盖幼儿园用户。在完成H5版升级的基础上，公司以客户需求为导向，“同步课堂”将向幼儿园延伸，从而贯穿“人人通”教育信息化平台“大K12”全年龄段，覆盖学校和用户数量有望大幅增加；且公司将着力建设“微课”资源，实现主流版本和小版本“微课”全覆盖，满足“翻转课堂”教学升级，以产品先进性与适用性增强客户粘性。3）自主研发优质教学平台。华腾教育作为业内领先的系统开发运维商，自研第三方教育教学平台“同步课堂”，截至2016年底，“同步课堂”已覆盖中小学校2万多所，累计服务2000多万人，其中教师近100万人，学生超1000万人，家长超1000万人，位居行业前列。

　　3.13世纪明德（839264.OC）：国内体验式游学服务领域领军者

　　世纪明德成立于2006年，是国内专业的体验式游学服务机构，面向3-18岁中小学生提供研学旅行、夏冬令营等游学产品与服务，具体业务包括国内游学、国际游学、青青部落主题营、教师培训等。2017年上半年公司实现营收1.22亿元，同比增长48.52%，归母净利润1109.54万元，同比增长42.95%。

　　广证恒生认为该公司有以下亮点：1）产品线丰富，标准化体系推进顺利。加大产品研发力度，明德APP正式上线，推进产品标准化体系。报告期内，公司聚焦产品研发，新增的研学路线业务发力明显。同时，明德APP正式上线，将整体游学产品体系向规范化、标准化推进，也将明德接待升级成为明德服务；2） 渠道下沉，深化国内战略布局。2017年上半年，公司抓住政策风口，加大对外投资力度，在国内游学目的地新设4家全家子公司，并与陕西省地方政府开展合建游学营地。公司的B端客户资源充足，目前已与3000多所中小学校、教育培训机构、旅行机构等建立了合作关系。3）重磅推出“罗马同盟”，打造综合性游学集团。鉴于公司处于国内B2B游学领域中的龙头地位，世纪明德重磅推出“罗马同盟”战略，吸引具有相同理念、产品或渠道互补的企业进行合作，实现协同效应，补充公司在C端国内营、C端国外营和B端国内营的不足，力求打造综合性游学集团。

　　3.14创显科教（834541.OC）：国内领先的教育信息化综合服务运营商

　　注：资料来源于《创显科教2017年半年度报告》

　　公司是智慧教育综合解决方案提供商和服务运营商，立足于中小学基础教育领域，同时涉及学前教育和职业教育，围绕国家教育部“三通两平台”建设开展业务。公司主要面向教育管理机构、学校，销售由智慧教育云平台和智能教学终端、智慧教育增值服务融合形成的“班班通”、“校校通”、“人人通”、“教研培训”解决方案，当前已经具有大屏显示和交互式触控的智能硬件核心技术、智慧教育云平台、基于大数据的智慧学习等软件核心技术。公司已经形成学校推广方面的大规模营销网络，产品销往全国各地。公司抓住客户急需解决教育信息化建设中普遍存在的设备软件的互联互通能力弱、整体规划建设能力缺乏、深度应用服务缺乏的“痛点”，提供智慧教育云平台、智能教学终端、智慧教育应用服务方案、智慧校园综合解决方案。

　　2017年上半年公司实现营收1.26亿元，同比增长47.73%，归母净利润337.78万元，同比增长32.53%。

　　报告期内，公司实行“PSG”立体销售模式，充分发挥公司“硬件+软件+服务+内容”的综合竞争优势，发挥公司“政产学研用”的深度服务型营销推广优势，发挥产业联盟的资源共享优势；有助于公司在保证常规发展的基础上，实现更快的发展，赢得市场的主控权。大佬们都在玩{精选官网网址: www.vip333.Co }值得信任的品牌平台!

　　报告期内，公司坚持按照国家“三通两平台”和“深化应用，融合创新”的政策导向，优化经营战略，凭借PSG立体销售模式迅速抢占市场。报告期内，公司实现营业收入1.26亿元，较上年同期增长47.73% ，主要是因为公司较去年同期新增教育信息化服务与运营（S 模式）和教育信息化基础环境建设（G 模式）这两种业务模式的影响，使公司销售收入大幅增长；归属母公司净利润为337.78万元，较上年同期增长 32.53%，主要是因为公司销售收入的增长带动净利润相应增长。

　　3.15络捷斯特（834832.OC）：物流职业教育的“黄埔军校”

　　注：资料来自于络捷斯特《 2017年半年度报告》大佬们都在玩{精选官网网址: www.vip333.Co }值得信任的品牌平台!

　　公司成立于 2004 年，是一家专注于物流、会计、电商人才培养和物流产业大数据开发与应用的高科技公司。

　　公司的主营业务包括：物流、会计、电商教育服务，包括实验实训室建设、数字化资源建设、物流培训与认证服务、物流产业大数据建设与应用等。其中，教育服务和物流培训认证服务建立在公司长风模式的基础上。长风模式是以未来课堂为载体，以物流资历架构下， 岗位能力单元开发的数字化资源为内容支撑，以教学云平台为技术支撑，以多元化评价体系为质量保证，开创复合性服务类职业专业全新的人才培养模式。

　　2017年上半年公司实现营收7573.60万元，同比增长97.99%，归母净利润1708.69万元，同比增长302.82%。营业收入增长的主要原因为新增重大项目-上海临港，已验收完毕，进行了收入确认；营业成本本报告期为 3326.92万元，比上年同期增加了105.29%，增长的主要原因为本期新增重大项目-上海临港采购成本的增加。

　　4. 风险提示

　　1）政策变化风险

　　2）市场竞争加剧风险

　　特别感谢实习生欧志培、李宗煜对本文的支持。

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